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北京赛车开奖结果青岛啤酒19年中报点评:19H1业绩超预期,五厚利好带来利润弹性

日期:2019-08-22 10:43

量价齐升发动19H1公司收入超预期

    19H1公司实现营收165.51亿元,同比+9.22%,折合Q2单季实现营收85.99亿元,同比+7.30%,增速环比略有放缓但仍处较高程度,创14年以来单二季度增速新高;19H1公司实现归母净利润16.31亿元,同比+25.21%,折合Q2单季实现归母净利润8.23亿元,同比+29.59%,环比Q1有所晋升。总体来看,19H1公司业绩亮眼,收入增速超出市场预期。从销量角度看:19H1销量增速泛起高端产物>青啤主品牌>整体的精采态势。19H1公司实现总销量473万千升,同比+3.6%,显著高出19H1行业总产量+0.8%的程度,个中Q2实现销量256.4万千升,同比+1.19%,在Q2夜场渠道表示乏力+雨水较多+去年同期世界杯高基数配景下实现正增长实属可贵;19H1公司青岛啤酒主品牌实现销量236万千升,同比+6.30%,个中Q2实现销量118.5万千升,同比+4.20%;19H1高端产物实现销量105万千升,同比+9.38%,个中Q2实现销量46.2万千升,同比+7.98%。值得一提的是,Q1/Q2青啤高端产物销量增速别离为+10.50%/+7.98%,远高于高端啤酒龙头百威英博中国区销量同比-1.1%/+0.6%的表示;从吨价角度看:19H1公司总吨价达3499元/千升,同比+5.42%,阐明主要原因在于:(1)产物布局一连优化:19H1青岛啤酒主品牌销量占比到达49.89%,同比+1.23个百分点,个中高端产物销量占比到达22.20%,同比+1.07个百分点;(2)增值税率下调利好。

    产物布局一连优化+增值税率下调助力毛利率晋升;三因子共振拉升净利率

    毛利率:19H1公司毛利率到达40.11%,同比+0.74个百分点,在本年上半年玻璃瓶及大麦价值一连上行的配景下,毛利率逆势晋升,主要归功于产物布局一连优化以及增值税率下调的利好;净利率:归因于毛利率及其他收益营收占比双晋升叠加税金及附加营收占比下滑的三因子共振,19H1公司净利率到达9.85%,同比+1.26个百分点。个中,归因于消费税营收占比下降0.42个百分点,19H1税金及附加营收占比同比-0.65个百分点;归功于搬家项目补贴(同比+29.58%,营收占比+0.11%)及企业成长补贴(同比+54.79%,营收占比+0.25%)的晋升,19H1其他收益营收占比同比+0.7个百分点。期间用度率方面,19H1公司期间用度率同比+0.19%,个中销售/打点/研发/财政用度率别离同比+0.27%/-0.25%/+0%/+0.17%,个中销售用度率晋升主要在于装卸及运输用度率同比+0.74%。

    五厚利好彼此交叉,恒久看好公司利润弹性

    产物方面:公司聚焦中高端,致力主品牌“青岛”高端化,看好公司产物布局一连优化发动ASP晋升;渠道方面:青啤提出深化市场销售网络,提高对终端客户的掌控本领,并不绝晋升区域市场分销本领,尽力弱化大客户对付渠道深度分销的影响,除稳固山东、陕西市场外,拓展部门名堂尚未明晰的区域;用度方面:17年起青啤明晰提出优化用度投入,严格管控用度利用、核销及兑付流程,强化市场核查力度,晋升了促销用度有效性打点和营销效率,降费结果显著,但与同行业其他企业对比仍有下降空间;产能优化方面:在主要玩家均先后走上关厂提效的阶梯之后,青岛啤酒于18年封锁了上海、芜湖两家酒厂,我们对公司将来一连推进产能优化持乐观立场。尽量关厂短期内会导致资产减值损失以及员工安放用度(打点用度)的增加,但恒久看却可以带来牢靠资产折旧营收占比的淘汰+通过解散职工淘汰总员工薪酬进而促进打点用度率的低落;增值税率下调:2019年4月1日起制造业等行业增值税率从16%下调至13%,此次下调力度较大,将利好盈利单薄的啤酒行业,综合公司在上下游的议价本领等因素,我们估量此次增值税率下调将给青啤带来约0.8-1个百分点的一次性净利率弹性。

    投资发起

    基于19H1公司业绩亮眼,我们略微上调公司盈利预测。估量19-21年公司实现营业收入为279.31亿元/292.07亿元/302.40亿元,同比+5.1%/4.6%/3.5%;实现归属上市公司净利润为17.50亿元/21.04亿元/24.91亿元,同比+23.1%/20.2%/18.4%,折合EPS为1.30元/1.56元/1.84元,对应PE为36X/30X/25X。当前啤酒板块整体估值为47倍,公司估值低于行业,思量到五厚利好彼此交叉,估量将来公司业绩增速将快于行业平均程度。综上,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    玻璃瓶及大麦价值异常上涨、高端产物推广不及预期、食品安详风险等。

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